Écart cash-future : pourquoi l'indice et son future cotent à des prix différents

Ce que c'est

Un indice – par exemple le Nasdaq-100 ou le FTSE 100 – est un chiffre calculé à partir des cours de ses actions. On ne peut pas le trader directement. Les traders passent par un future (par exemple le NQ, ou sa version micro, le MNQ) ou par un CFD. Le future et l'indice évoluent ensemble, presque tick pour tick – mais pas au même prix.

L'écart entre les deux est l'écart cash-future : le prix du future moins celui de l'indice. Les traders l'appellent aussi la base ou la prime ; « cash » désigne simplement l'indice lui-même.

En points, les écarts semblent très différents d'un marché à l'autre, mais rapportés à l'indice ils sont proches : environ un demi-pour cent, à peu près deux mois avant l'échéance de ces contrats.

Pourquoi le future cote à un autre prix

Acheter un future plutôt que les actions elles-mêmes a deux effets. Vous ne payez pas les actions aujourd'hui : votre argent continue donc de rapporter des intérêts jusqu'à l'échéance du future. Mais vous ne touchez pas non plus les dividendes que versent les actions entre-temps. Le prix du future équilibre les deux :

• Intérêts supérieurs aux dividendes : le future cote au-dessus de l'indice. C'était le cas du NQ, de l'ES et du YM le 16 octobre 2026, dans le tableau ci-dessus.
• Dividendes supérieurs aux intérêts : le future peut coter sous l'indice. C'est arrivé sur des indices à fort dividende pendant les années de taux proches de zéro.
• Le DAX est différent. C'est un indice de performance : les dividendes sont réinvestis dans l'indice, il n'y a donc rien à soustraire. La prime du FDAX se compose presque uniquement des intérêts.

Comment il évolue au fil du trimestre

• Il se réduit à l'approche de l'échéance. Chaque jour, il reste moins de temps pour toucher des intérêts ou manquer des dividendes : l'écart diminue. À l'échéance, le future est réglé au prix de l'indice, et l'écart disparaît. Sur le graphique, l'écart du NQ est passé d'environ 150 points fin juillet à environ 23 à la mi-septembre ; celui du FDAX, d'environ 90 à 4.
• Il fait un saut au rollover. La plupart des futures sur indices arrivent à échéance chaque trimestre (le future sur l'AEX chaque mois). Le graphique continu (NQ1!, FDAX1!) bascule alors sur le contrat suivant, qui a trois mois de plus à courir – et donc un écart plus grand, correspondant à ces trois mois. Le NQ est passé de 23 à 315 points le 15 septembre, le FDAX de 4 à 186 le 18 septembre.
• Il varie d'un jour à l'autre. Les changements d'anticipations sur les taux et les dividendes, et le fait que le future ne suit pas parfaitement l'indice minute par minute, font bouger l'écart de plusieurs points par jour – pour le NQ début août, de 126 à 148, puis retour à 123 en trois jours.

Pourquoi c'est important sur un graphique de futures

Beaucoup des niveaux les plus surveillés sont fixés sur l'indice : son cours d'ouverture officiel, sa clôture de la veille, son plus haut et son plus bas de la veille. Tracez un tel niveau sur un graphique de futures au prix de l'indice, et il tombe au mauvais endroit – décalé de tout l'écart cash-future.

Un exemple : dans la dernière minute avant la clôture du 16 octobre, le Nasdaq-100 était à 29 184,88 (clôture officielle 29 187,55) et le NQ cotait 194 points plus haut ; sur un graphique du NQ, le prix de clôture de l'indice se place donc vers 29 382. Tracez-le à 29 187,55 et votre ligne se retrouve 194 points trop bas, à un prix où il ne s'est rien passé.

Cela marche aussi dans l'autre sens. Un niveau fixé sur le future – comme la clôture de la veille du future ou son plus haut et plus bas du pré-marché – n'a de sens sur un graphique d'indice ou de CFD qu'une fois l'écart retiré.

Comment Basics et Untested Levels le gèrent

• L'écart est mesuré automatiquement et tenu à jour – malgré les variations quotidiennes, la réduction à l'approche de l'échéance et le saut au rollover. Vous n'avez jamais de chiffre à saisir.
• Sur un graphique de futures (par exemple le RTY, ou un micro comme le M2K), les niveaux de l'indice – RTH O index, PsC index, PsH index, PsL index et les autres lignes de l'indice – sont convertis en prix du future.
• Sur un graphique d'indice ou de CFD, les niveaux de l'indice s'affichent tels quels, et les niveaux du future – PsC future, PsS future, PsH future, PsL future, le range du pré-marché et les autres lignes du future – sont convertis en prix de l'indice.
• Untested Levels fait de même pour ses niveaux : les clôtures non testées, les cours d'ouverture et les gaps de l'indice sont convertis en prix du future sur un graphique de futures, les gaps du future en prix de l'indice sur un graphique d'indice ou de CFD.
• Le label ne change pas. Sur un graphique du NQ, PsC index reste la clôture du Nasdaq-100 – tracée au prix où elle se situe sur le NQ.

Autour du rollover trimestriel

Au rollover, les niveaux de l'indice eux-mêmes ne changent pas, mais leur place sur le graphique de futures, si : sur le nouveau contrat, le prix de clôture de l'indice se situe de quelques dizaines à quelques centaines de points plus haut (pour le NQ au rollover de septembre 2026 : 315 points au-dessus de l'indice au lieu de 23). Basics et Untested Levels suivent d'eux-mêmes le changement de contrat. Que B-ADJ soit activé ou non ne change pas les niveaux, seulement la position des anciennes bougies ; sur les graphiques mini, micro et nano, les lignes peuvent être brièvement décalées dans les jours qui entourent le rollover (voir échéances et rollovers).

Questions fréquentes